味精逆市提價(jià):行業(yè)消息,今日梅花宣布味精價(jià)格從7800-7900上調(diào)至8300元/噸,提價(jià)幅度400-500元。同時(shí)近期玉米價(jià)格從2400元/噸回落至2200元/噸,按照味精單耗2噸玉米計(jì)算,近期味精成本下降約400元。我們測(cè)算味精最新的噸凈利有望上升至650-700元/噸(之前噸凈利不超過200元),味精動(dòng)態(tài)盈利提升至5.5-6個(gè)億(公司味精年產(chǎn)量約85-90萬噸)。

味精及蘇氨酸將受益于出口退稅:最新味精執(zhí)行13%的退稅(原來不退),在強(qiáng)大議價(jià)能力下供應(yīng)商將獨(dú)享退稅收益,梅花1年出口味精10億元(出口15萬噸),預(yù)計(jì)退稅有望增加利潤(rùn)約1個(gè)億。蘇氨酸同樣最新執(zhí)行13%的退稅(原來不退),每年出口金額同樣10個(gè)億(約7萬噸),大約理論上可以減少成本約7-8千萬,保守估計(jì)公司可以增厚約4-5千萬元利潤(rùn)。

味精寡頭博弈邏輯顯現(xiàn),價(jià)格有望繼續(xù)走高:國(guó)內(nèi)味精90%的份額由梅花和阜豐占據(jù),我們?cè)?1月中旬即判斷梅花收購行業(yè)老三伊品后,味精行業(yè)格局將從競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向博弈合作,目前已逐步顯現(xiàn)。由于龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)明顯(包括規(guī)模優(yōu)勢(shì)、玉米煤炭原料成本低、環(huán)保循環(huán)處理等),單個(gè)小廠或者新進(jìn)入者的味精生產(chǎn)現(xiàn)金成本至少達(dá)到8800-9000元/噸(完全成本可能要在11000元),因此我們認(rèn)為后續(xù)的價(jià)格將有望繼續(xù)走高。

味精是第一步,繼續(xù)關(guān)注梅花在氨基酸領(lǐng)域的整合:氨基酸主要品種基本也處于寡頭壟斷,公司全球市占率分別為賴氨酸35%、蘇氨酸50%、呈味核苷酸20%,目前賴氨酸和呈味核苷酸處于景氣底部,我們判斷今年也將是拐點(diǎn)之年,一旦盈利向上彈性巨大;同時(shí)蘇氨酸我們保守判斷15年均價(jià)維持1.5-1.6萬元(噸凈利3000-4000元),預(yù)計(jì)將有6-8個(gè)億凈利潤(rùn)。

類染料邏輯逐步兌現(xiàn),繼續(xù)看好梅花生物、阜豐集團(tuán)、星湖科技:我們認(rèn)為在規(guī)模、成本、環(huán)保、專利等壁壘下梅花有望在味精及氨基酸多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域獲得很強(qiáng)的定價(jià)能力,考慮到其彈性較大一旦整合完成盈利向上改善空間大,我們預(yù)計(jì)14-16年EPS分別為0.20、0.47和0.62元,維持買入-A評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)9元。同時(shí)建議關(guān)注受益于味精提價(jià)彈性同樣巨大的阜豐集團(tuán)(港股0546.HK)和氨基酸進(jìn)入景氣向上階段、存國(guó)企改革預(yù)期的星湖科技。

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