遠離價值陷阱與中國企業(yè)現(xiàn)狀：

價值陷阱類的企業(yè)可以歸為兩類：一是夕陽行業(yè)的公司，二是不思進取的公司。不思進取的公司又分幾種情況，包括民營企業(yè)家缺乏接班人，老一代隋性增長或者正在經(jīng)歷人生迷茫（比如枯燥，激情喪失，中年危機或者第二次中年危機等），國有企業(yè)的制度不允許管理層進取或者管理層自己不愿意賣力，沒有動力或者能力受限等。通過銷售額在最近幾年的變化和毛利額的變化可以判斷一家公司是否懶惰，進取的公司熱火朝天，不思進取的公司一潭死水。

避免掉進價值陷阱的方法是看公司過去3年的平均市盈率，而不只是看當年的數(shù)字，因為利潤中可能有一次性項目（退稅，物業(yè)重估，折舊減少，削減廣告費用和資產(chǎn)處置等）。

絕大多數(shù)中小企業(yè)最重要和最突出的核心競爭力就是不把“主營業(yè)務”當“宗教枷鎖”，在業(yè)務內(nèi)容和經(jīng)營方式上靈活善變，當一個產(chǎn)品的生命周期見頂或開始下行時，它們能急流勇退，或者早有風險防范辦法。你不能等到主營業(yè)務出了問題或者走下坡路時，再去尋找下一個增長點。一家企業(yè)特別是中小企業(yè)，應該每天重新審視自己的產(chǎn)品線和戰(zhàn)略，愿意做加減乘除。

在中國，綜合企業(yè)有特別的優(yōu)勢：一是新興市場，產(chǎn)品的生命周期越來越短，所以企業(yè)必須靈活應變；二是企業(yè)家們必須隨時捕捉冒出來的機會，丟掉僵尸；三是政府在決定企業(yè)命運的事情上起著重要作用，所以企業(yè)主在與許多監(jiān)管部門打了多年交道之后，實際上相當于修了一條高速公路，應該在這條公路上盡量多跑幾輛車。

大多數(shù)工業(yè)企業(yè)，包括消費品制造企業(yè)都屬于疲于奔命型企業(yè)，這類企業(yè)需要大量資本支出，面對的是變幻莫測的原材料和產(chǎn)成品市場，收款難令人頭痛，質(zhì)量控制更令人頭痛；因為沒有進入障礙，每天都遇到新的競爭者，因此必須進行沒完沒了的研發(fā)和設備更新，這類公司的現(xiàn)金流一般都很差。

作者研究的一家上海國企的股票，表面上看，便宜得不得了，但是想想那5000名員工，工資只能漲不能降，人員只能增不能減，這家公司和其他很多類似的中國公司一樣，實際上早已經(jīng)被掏空了，只是買單的時間還沒到罷了。把那些甩不掉的未來負債折現(xiàn)到今天，這些公司不僅自己已經(jīng)是負資產(chǎn)，還可能毒害財政，迫使增加稅收或者印鈔票來把負擔分攤給別人。

中國過去30年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長很快，而且毫無疑問，它在可預見的未來還將高速增長。介理中國人的財富并不會以同樣高的速度增長。因為，在環(huán)境惡化、貪官污吏的浪費及財富的外流等原因之外，低質(zhì)量的增長是尤其值得關注的因素。

我們建低質(zhì)量的樓房，便創(chuàng)造了國內(nèi)生產(chǎn)總值，拆的時候也要雇傭工人，也創(chuàng)造了國內(nèi)生產(chǎn)總值。

中國有大量的公司就像中國的經(jīng)濟，收入高，但財富少�？蓱z的一點兒利潤還被應收賬款給占用了，所以現(xiàn)金流很少，甚至為負。但這些還不是重點，還有兩類收入高但財富低的公司：一類是那些只會重復做同一種產(chǎn)品，而不會提升技能的公司；另一類公司是要把每年賺的錢用來更新設備和技術大搞研發(fā)才能生存的公司，大量的制造業(yè)和科技類公司都屬此類，它們的利潤水平不錯，但很少有現(xiàn)金分紅，因為它們要再投資，每年的高收入不斷重新投入過幾年又要撇帳的建設項目。

從投資者的角度將企業(yè)的增長歸為好中壞三類。好的包括用新產(chǎn)品打開新市場和增加現(xiàn)有顧客的購買量；中級的包括在快速成長的市場中擴大市場份額和收購中小規(guī)模的競爭者；壞的增長包括促銷和進行很大的并購，或者進行技術革新。

近年來很多企業(yè)家把他們寶貴的時間用在“資本運作”上，實在可惜，股價的最終因素還是利潤，特別是現(xiàn)金流。他們在次要的事情上花了很多時間，耽誤了基本面，自己還蒙在鼓里。

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